美国可能降息？沃什正在重塑衡量标准

在美联储新任主席的领导下，美联储正在重新审视通胀和失业率的衡量方式，以及这对利率路径意味着什么。

July 21, 2026

通胀问题

沃什曾表示，通胀是一种“选择”，而衡量通胀的方式或许也同样如此。

主要指标的现状（2026年5月）

CPI —— 消费者为商品和服务支付的价格： 整体指数4.2%，核心指数2.9%

PCE —— 美联储首选的衡量指标，该指标针对消费者转向更廉价替代品的行为进行了更大幅度的调整： 整体指数4.1%，核心指数3.4%

经济学家通常认为核心指标是更理想的长期参考，因为它剔除了波动最大的类别。鉴于伊朗战争对能源价格的影响，这一点在当前尤为重要。

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替代指标的现状

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*图表：Deena Zaidi (CBNC)* *来源：美国经济分析局；达拉斯联邦储备银行，亚特兰大联邦储备银行*

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达拉斯联储截尾均值 ——剔除价格变动幅度最小的24%和变动幅度最大的31%的项目： 2.4%。提示：达拉斯联储主席Lorie Logan曾警告称，该方法在应用时可能会剔除错误的价格数据。

亚特兰大联储粘性价格 ——价格调整缓慢的项目： 3.1%

亚特兰大联储弹性价格 ——价格变动迅速的项目： 7%，为2022年11月以来的最高水平

Truflation ——私人每日指数： 1.75%

这其中的差值范围从 1.75% 到 7% 不等， 具体取决于所使用的衡量标准。

沃什明确表示，他的目标是改变输入数据而非调整目标。他在 7 月 1 日于辛特拉举行的欧洲央行论坛上表示，希望美联储能在九到十二个月内利用新技术实时解读实体经济。

“我的愿望和目标是，九到十二个月后，我们将能够利用 **新技术** 以一种**同步、实时的方式来了解实体经济的动态，** 从而使我们作为央行决策者能够做出更明智的决策。” 沃什在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行货币政策论坛上讨论时如是说。（2026 年 7 月 1 日）

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就业问题

总体失业率是 BLS 发布的六项衡量指标之一。

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美联储在 U-3 报告劳动力市场状况并设定利率时，会参考这一指标。该指标仅统计那些正在积极寻找工作的人，因此任何放弃找工作的人都会退出劳动力大军，不再被计入失业人口。这使得即使在就业人数减少的情况下，失业率也可能下降。

2026年6月 清晰地显示了这一效应：劳动参与率下降了0.3个百分点，降至61.5%，使得总体失业率维持在看似稳定的4.2%，这一数字看起来像是一种改善。

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然而，雇主们反映的情况却截然不同。

根据雅虎科技2026年裁员追踪报告于2026年7月17日发布的数据显示，雇主们反映的情况截然不同。TrueUp统计显示，今年迄今为止科技行业裁员人数已超过16.5万人，而2025年全年为24.5万人。在失业率保持稳定随后下降的那两个月里，裁员步伐反而加快了。

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2026年5月

Meta ——裁员8,000人，占其员工总数的10%，另有6,000个空缺职位被取消

PayPal ——未来几年内裁员近4,800人

思科 ——裁员近4,000人

Intuit —— 3,000 人，约占其员工总数的 17%

Cloudflare —— 超过 1,100 人

Wix —— 约 1,000 人，占员工总数的 20%

LinkedIn —— 875 人，占员工总数的 5%

Coinbase —— 700 人，占员工总数的 14%

Groupon —— 400 人，占其员工总数的 25%

几乎所有公司都直接提到了人工智能的应用。

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2026 年 6 月 —— 约 14,000 人裁员

Lucid —— 占其员工总数的 18%

Rackspace —— 750 人，占员工总数的 15%

Robinhood ——约 290 人，占员工总数的 10%

Rivian ——数百人，约占员工总数的 2%

Bungie 和 Salesforce ——具体人数未披露

Oracle ——6 月 23 日提交的年度披露报告显示，过去一年裁员 2.1 万人，约占员工总数的 13%。公司表示，人工智能在其运营中的应用导致了裁员，且未来可能持续。
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5 月和 6 月裁员潮持续加剧，但官方失业率却不升反降，先是维持在 4.3%，随后降至 4.2%。这看似失业人数减少，实则就业人数减少了 50.7 万人。

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关注重点

沃什（Warsh）在公开场合一直持鹰派立场，市场有时甚至预期今年会加息而非降息。目前需要关注的并非利率决策本身，而是其参考指标：即剔除波动后的均值（trimmed mean）是否会取代核心个人消费支出（PCE）成为参考基准，以及数据工作组是否会在调整政策前先改变美联储的参考数据。通过改变衡量标准达成的目标，与通过改变价格达成的目标不可同日而语。

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