米国の利下げはあるか？ウォーシュ氏が変える「物差し」

FRBは新議長の下、インフレ率と失業率の測定方法、そしてそれが金利の先行きに何を意味するのかを再考しています。

July 21, 2026

インフレをめぐる問い

ウォーシュ氏はインフレは「選択」であると述べており、その測定方法についても同様のことが言えるかもしれません。

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主要指標が示すもの（2026年5月）

CPI（消費者物価指数） — 消費者が商品やサービスに支払う価格： 総合4.2%、コア2.9%

PCE（個人消費支出） — FRBが重視する指標。消費者がより安価な代替品へ移行することをより積極的に調整します： 総合4.1%、コア3.4%

経済学者は一般的に、変動の激しい項目を除外したコア指数を長期的な動向を把握する上でより優れた指標とみなしています。イラン戦争がエネルギー価格に与える影響を考慮すると、現在はその重要性が増しています。

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代替指標が示すもの

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*チャート：Deena Zaidi (CNBC)* *出典：米国経済分析局、ダラス連邦準備銀行、アトランタ連邦準備銀行*

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ダラス連銀トリム平均 — 価格変動が最も小さい24%と、最も大きい31%の項目を除外： 2.4%。注意点：ダラス連銀のローリー・ローガン総裁は、現在の手法では適切な価格が除外されていない可能性があると警告しています。

アトランタ連銀スティッキー価格 — 価格調整が緩やかな項目： 3.1%

アトランタ連銀フレキシブル価格 — 価格変動が激しい項目： 7%（2022年11月以来の高水準）

Truflation — 民間の日次指数： 1.75%

これは 1.75%から7% という幅であり、どの指標を用いるかによって異なります。

ウォーシュ氏が掲げる目標は、ターゲットそのものではなく、その判断材料を変えることです。同氏は7月1日にシントラで開催されたECBフォーラムにおいて、9〜12ヶ月以内にFRBが新技術を活用し、実体経済をリアルタイムで把握できるようになることを期待していると述べました。

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「私の希望であり、目指しているのは、9〜12ヶ月後には **新しいテクノロジー** を活用して、実体経済で何が起きているかを**同時進行のリアルタイムで把握し、** 中央銀行としてより良い意思決定を行えるような体制を整えることです」ウォーシュ氏は、ポルトガルのシントラで開催された欧州中央銀行（ECB）の金融政策フォーラムでの討論の中でこのように語りました。（2026年7月1日）

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雇用の問題

ヘッドラインの失業率は、 BLS（労働統計局）が公表している6つの指標のうちの1つです。

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連邦準備制度理事会（FRB）は U-3 を指標として労働市場の状況を判断し、金利を設定しています。この指標は積極的に求職活動を行っている人のみをカウントするため、求職を諦めた人は労働力人口から外れ、失業者として数えられなくなります。その結果、実際に働いている人が減っても失業率が低下することがあります。

2026年6月 はその影響を如実に示しました。労働参加率は0.3ポイント低下して61.5%となり、見出しとなる失業率は4.2%で安定して推移したため、数字上は改善したように見えます。

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しかし、雇用主側の状況は異なっていました。

Yahoo Techの2026年レイオフ・トラッカー（2026年7月17日公開）によると、雇用主側の状況は異なっていました。TrueUpの集計では、今年に入ってからのハイテク業界のレイオフ数は16万5,000人を超えており、2025年通年の24万5,000人と比較しても、失業率が横ばいから低下に転じたこの2ヶ月間でそのペースは加速しています。

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2026年5月

Meta — 8,000人の人員削減（全従業員の10%）、および6,000人の採用枠の閉鎖

PayPal — 今後数年間で約4,800人

Cisco — 4,000人弱

Intuit — 3,000名、全従業員の約17%

Cloudflare — 1,100名以上

Wix — 約1,000名、全スタッフの20%

LinkedIn — 875名、全スタッフの5%

Coinbase — 700名、全スタッフの14%

Groupon — 400名、全従業員の25%

そのほぼすべてが、AI導入を直接的な理由として挙げています。

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2026年6月 — 約14,000名の削減

Lucid — 全従業員の18%

Rackspace — 750名、全スタッフの15%

ロビンフッド — 約290人（全従業員の10%）

リビアン — 数百人（全従業員の約2%）

バンジー および セールスフォース — 人数は非公開

オラクル — 6月23日に提出された年次報告書によると、過去1年間で2万1000人の雇用が削減され、これは全従業員の約13%に相当します。同社は、事業全体へのAI導入が人員削減につながっており、今後も続く可能性があると述べています。
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5月から6月にかけてレイオフ（一時解雇）は増加しましたが、公式の失業率は逆に4.3%で維持された後、4.2%に低下しました。これは失業者が減少したように見えますが、実際には就業者数が50万7000人減少しています。

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注目のポイント

ウォーシュ氏は公の場でタカ派的な姿勢を示しており、市場では今年、利下げではなく利上げが織り込まれる場面もありました。注目すべきは金利決定そのものではなく、その判断材料です。具体的には、参照指標がコアPCEからトリム平均値に置き換わるのか、そしてデータタスクフォースがFRBの行動を変える前に、FRBが参照するデータそのものを変更するのかという点です。指標を変えることで達成された目標は、物価を変えることで達成された目標とは意味が異なります。

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出典：